企業(yè)并購資產(chǎn)評(píng)估方法詳解

時(shí)間：2023-04-26作者：峽嶺（重慶）第三方評(píng)估咨詢有限公司瀏覽：83

一、企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估方法的三大體系

企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評(píng)估，是對(duì)特定目的下企業(yè)整體*、股東全部權(quán)益*或部分權(quán)益*進(jìn)行分析、估算的過程。目前*上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、成本法和市場(chǎng)法三大類。

收益法通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期以確定評(píng)估對(duì)象*。其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的貼現(xiàn)理論，即一項(xiàng)資產(chǎn)的*是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。

成本法是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)*和負(fù)債從而確定評(píng)估對(duì)象*。理論基礎(chǔ)在于任何一個(gè)理性人對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價(jià)格將不會(huì)重置或者購買相同用途替代品的價(jià)格。主要方法為重置成本（成本加和）法。

市場(chǎng)法是將評(píng)估對(duì)象與可參考企業(yè)或者在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比以確定評(píng)估對(duì)象*。其應(yīng)用前提是假設(shè)在一個(gè)完全市場(chǎng)上相似的資產(chǎn)一定會(huì)有相似的價(jià)格。市場(chǎng)法中常用的方法是參考企業(yè)比較法、并購案例比較法和市盈率法。

二、企業(yè)*評(píng)估**方法

1、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）

企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時(shí)期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的。未來時(shí)期的現(xiàn)金流是具有時(shí)間*的，在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時(shí)候，需要將其潛在的時(shí)間*剔除，要采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

DCF 方法的關(guān)鍵在于確定未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率。該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測(cè)性。DCF 法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長(zhǎng)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的*，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)，而這種投資機(jī)會(huì)會(huì)在很大程度上決定和影響企業(yè)的*。

2、內(nèi)部收益率法（IRR）

內(nèi)部收益率就是使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的那個(gè)貼現(xiàn)率。它具有 DCF 法的一部分特征，實(shí)務(wù)中為經(jīng)常被用來代替 DCF 法?；驹硎窃噲D找出一個(gè)數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性。內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量，反映了企業(yè)內(nèi)部所固有的特性。

內(nèi)部收益率法只能告訴投資者被評(píng)估企業(yè)值不值得投資，并不知道值得多少錢投資。內(nèi)部收益率法在面對(duì)投資型企業(yè)和融資型企業(yè)時(shí)其判定法則正好相反：對(duì)于投資型企業(yè)，當(dāng)內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率時(shí)，企業(yè)適合投資；當(dāng)內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率時(shí)，企業(yè)不值得投資；融資型企業(yè)則不然。

對(duì)于企業(yè)的投資或者并購，投資方不僅想知道目標(biāo)企業(yè)值不值得投資，希望了解目標(biāo)企業(yè)的整體*。而內(nèi)部收益率法對(duì)于后者卻無法滿足，因此，該方法多的應(yīng)用于單個(gè)項(xiàng)目投資。

3、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*評(píng)估的 CAPM 模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）初的目的是為了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票）進(jìn)行估價(jià)。股票的*在很大程度上取決于購進(jìn)股票后獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)程度。其性質(zhì)類似于風(fēng)險(xiǎn)投資，二者都是將未來收益按照風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。因此 CAPM 模型在對(duì)股票估價(jià)的同時(shí)也可以用來決定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。

資產(chǎn)的期望收益率取決于**收益率、市場(chǎng)組合收益率還有相關(guān)系數(shù)的大小。其中**收益率講的是投資于安全資產(chǎn)比如存款或者購買國債時(shí)的收益率；市場(chǎng)組合收益率是市場(chǎng)上所有證券品種加權(quán)后的平均收益率，代表的是市場(chǎng)的平均收益水平；相關(guān)系數(shù)表示投資者所購買的資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體水平之間的關(guān)聯(lián)性大小。該方法的本質(zhì)在于研究單項(xiàng)資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體之間的相關(guān)性。

4、EVA 評(píng)估法

EVA（Economic Value Added）是近年來在國外比較流行的用于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營管理狀況和管理績(jī)效的重要指標(biāo)，將 EVA 的**思想引入*評(píng)估領(lǐng)域，可以用于評(píng)估企業(yè)*。

在基于 EVA 的企業(yè)*評(píng)估方法中，企業(yè)*等于投資資本加上未來年份 EVA 的現(xiàn)值，即：企業(yè)* = 投資資本 + 預(yù)期 EVA 的現(xiàn)值。根據(jù)斯騰·斯特的解釋，EVA 是指企業(yè)資本收益與資本機(jī)會(huì)成本之間的差額。即：EVA=稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本=投資資本×（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本率）。

EVA 評(píng)估法不僅考慮到企業(yè)的資本盈利能力，同時(shí)深入洞察企業(yè)資本應(yīng)用的機(jī)會(huì)成本。通過將機(jī)會(huì)成本納入該體系而考察企業(yè)管理者從優(yōu)選擇項(xiàng)目的能力。對(duì)企業(yè)機(jī)會(huì)成本的把握成為該方法的和難點(diǎn)。

5、重置成本法

重置成本法將被評(píng)估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素的組合體，在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上，逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗，將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗，就可以得到企業(yè)*的評(píng)估值。即：企業(yè)整體資產(chǎn)*=∑單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值+商譽(yù)（或-經(jīng)濟(jì)性損耗）。

重置成本法基本的原理類似于等式「1+1=2」，認(rèn)為企業(yè)*就是各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總。因此該方法的一個(gè)重大缺陷是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。在企業(yè)經(jīng)營的過程中，往往是「1+1〉2」，企業(yè)的整體*是要大于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值的加總的。

6、參考企業(yè)比較法和并購案例比較法

參考企業(yè)比較法和并購案例比較法通過對(duì)比與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)和地位的成員對(duì)象，獲取其財(cái)務(wù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，乘以適當(dāng)?shù)?比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從而得出評(píng)估對(duì)象*。

但是在現(xiàn)實(shí)中，很難找到一個(gè)跟被評(píng)估企業(yè)具有相同風(fēng)險(xiǎn)和相同結(jié)構(gòu)的成員對(duì)象，因此，參考企業(yè)比較法和并購案例比較法一般都會(huì)按照多重維度對(duì)企業(yè)*表現(xiàn)的不同方面進(jìn)行拆分，并根據(jù)每一部分與整體*的相關(guān)性強(qiáng)弱確定權(quán)重。即：被評(píng)估企業(yè)*=（a×被評(píng)估企業(yè)維度 1/成員企業(yè)維度 1+b×被評(píng)估企業(yè)維度 2/成員企業(yè)維度 2+…）×成員企業(yè)*。

7、市盈率乘數(shù)法

市盈率乘數(shù)法是專門針對(duì)上市公司*評(píng)估的。即：被評(píng)估企業(yè)股票價(jià)格=同類型公司平均市盈率×被評(píng)估企業(yè)股票每股收益。


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• 詞條

  詞條說明

• 資產(chǎn)評(píng)估具體是什么？有哪些內(nèi)容？

  一、資產(chǎn)評(píng)估的概念資產(chǎn)是指由企業(yè)過去經(jīng)營交易或各項(xiàng)事項(xiàng)形成的，由企業(yè)擁有或控制的，預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。資產(chǎn)是能夠用貨幣計(jì)量的。雖然成本是資產(chǎn)計(jì)量的重要屬性，但是，成本的發(fā)生并不一定導(dǎo)致未來的經(jīng)濟(jì)利益，而未來經(jīng)濟(jì)利益的增加也并不必然會(huì)發(fā)生成本。資產(chǎn)包括：流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等。資產(chǎn)評(píng)估，是指評(píng)估機(jī)構(gòu)及其評(píng)估人員根據(jù)委托對(duì)不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)*、資產(chǎn)損失或

• 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書

  資產(chǎn)評(píng)估，是指評(píng)估機(jī)構(gòu)及其評(píng)估人員根據(jù)委托對(duì)不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)、資產(chǎn)損失或者其他經(jīng)濟(jì)權(quán)益進(jìn)行評(píng)定、估算，并出具評(píng)估的服務(wù)行為。資產(chǎn)評(píng)估作為新興的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序、**各類產(chǎn)權(quán)主體合法權(quán)益的過程中發(fā)揮了**的作用。資產(chǎn)評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)評(píng)定估算資產(chǎn)的技術(shù)手段。資產(chǎn)評(píng)估方法可以歸納為三種，即上公認(rèn)的三大評(píng)估方法：成本法、收益法和市場(chǎng)法。了解資產(chǎn)評(píng)估方法及其內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)于選擇恰當(dāng)?shù)?/p>

• 什么情況需要房產(chǎn)評(píng)估

  二手房房?jī)r(jià)評(píng)估是很多人關(guān)心的問題，二手房評(píng)估對(duì)于二手房的交易和抵押貸款都有著非常重要的作用。那什么情況需要房產(chǎn)評(píng)估？哪些因素影響評(píng)估價(jià)格？評(píng)估流程是什么？什么情況需要房產(chǎn)評(píng)估？1、房?jī)r(jià)明顯過低時(shí)需進(jìn)行二手房評(píng)估價(jià)買賣雙方可能會(huì)為了少繳稅費(fèi)，會(huì)向房地產(chǎn)管理部門申報(bào)其成交價(jià)格時(shí)低報(bào)、少報(bào)。如果房地產(chǎn)管理部門認(rèn)為該價(jià)格明顯**房地產(chǎn)**，交易雙方又不愿意調(diào)整房?jī)r(jià)，就會(huì)委托具有一定資質(zhì)的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)交易

• 國有資產(chǎn)評(píng)估

  是指對(duì)國有資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格進(jìn)行評(píng)定估算。國有資產(chǎn)評(píng)估的目的在于正確體現(xiàn)國有資產(chǎn)的*量，保護(hù)國有資產(chǎn)所有者和經(jīng)營者、使用者的合法權(quán)益。依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定的目的，遵循適用的原則、范圍、程序和標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)運(yùn)用科學(xué)的方法,以統(tǒng)一的貨幣單位,對(duì)國有資產(chǎn)進(jìn)行的評(píng)定估價(jià)?？茖W(xué)地對(duì)國有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，可以如實(shí)地反映國有資產(chǎn)的*量及其變動(dòng)，推動(dòng)國有資產(chǎn)的合理流動(dòng)、優(yōu)化配置和有效、節(jié)約使用，**國有資產(chǎn)的保值