**化并未倒退

時間：2016-07-28作者：北京唐錘進(jìn)出口貿(mào)易有限公司瀏覽：61

　　貿(mào)易增長正在放緩，**資金流動不暢。我們是否正在目睹**化走向終結(jié)?

　　我不這么認(rèn)為。盡管**化的某些方面正在倒退——很可能有充分的理由——但是，其他方面正在向前發(fā)展。我們需要確保正在向前發(fā)展的那些部分是安全、可持續(xù)的，以便**化以能夠引導(dǎo)資本流向較有利于世界經(jīng)濟(jì)的地方的方式發(fā)展下去。

　　思考一下，自2007-08年危機發(fā)生以來跨境資金流動狀況是如何變化的。資本流動曾大幅增長，**化程度加深的銀行業(yè)對此起到尤為**的推動作用。但是接下來，隨著整個系統(tǒng)的不穩(wěn)定變得不容辯駁地清晰，市場參與者開始意識到風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)告別了“輕干預(yù)”時代。

　　如今**資本流入僅相當(dāng)于**國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1%，這一比例比2007年**時期的6%減少了5倍。

　　盡管銀行業(yè)的資本流動正在去**化，但是以市場為基礎(chǔ)的資本流動——比如外國直接投資(FDI)和投資組合中的資本流動——在后危機時代得到了復(fù)蘇。這使得新興市場獲得了更多元化的資金來源，同時，鑒于直接投資和債務(wù)證券通常比銀行貸款的期限較長，這些資金很可能不會那么輕易撤走。

　　中國在不斷變化的金融**化版圖中扮演**角色，就像該國2001年加入世貿(mào)組織(WTO)后，曾在**供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型中扮演**角色一樣。自2009年以來，中國銀行業(yè)持有的境外資產(chǎn)增加了一倍以上，同期中國對外直接投資存量增長了約三倍。

　　盡管如此，中國的金融一體化仍然有很長的路要走，需要得到謹(jǐn)慎管理、以確保**金融穩(wěn)定。歷史告訴我們，包括微觀和宏觀審慎框架在內(nèi)的國內(nèi)制度安排，必須比放松資本流動管制**一步。

　　那么，**資本流動模式轉(zhuǎn)變意味著什么?

　　首先，政策制定者必須確保這些新的**化模式是安全的。金融穩(wěn)定**(Financial Stability Board)拿出措施改善跨境銀行業(yè)資金流動的抵御沖擊能力和可持續(xù)性，這樹立了一個很好的榜樣。隨著**資本流動轉(zhuǎn)向以市場為基礎(chǔ)的資本流動，政策重點轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)管理等關(guān)鍵的非銀行業(yè)活動，以應(yīng)對資金和杠桿的流動性錯配等薄弱環(huán)節(jié)。

　　金融穩(wěn)定**還與**貨幣基金組織(IMF)和**清算銀行(BIS)展開合作，從宏觀審慎政策框架與工具的實際應(yīng)用中吸取經(jīng)驗。這應(yīng)該有助于應(yīng)對可能會因資本流動波動而惡化的國內(nèi)金融薄弱環(huán)節(jié)。

　　其次，隨著**一體化日益深化，溢出風(fēng)險增加，出臺**解決方案的必要性隨之提升。金融改革議程必須在各個**轄區(qū)內(nèi)得到一致執(zhí)行。

　　一些地區(qū)涌現(xiàn)出很多區(qū)域性安排，部分是因為它們對**解決方案不滿意。例如，就總額而言，如今區(qū)域性金融機構(gòu)擁有的可支配資金**過多邊金融機構(gòu)——盡管在**安全網(wǎng)的層面上歸集風(fēng)險效率較高。

　　因此，**化并未倒退，只是在改變。但是，正如以往一輪輪**一體化的情況一樣，負(fù)面風(fēng)險需要得到妥善管理，以保證好處**過壞處。過去我們并不是一直都能掌握好這種平衡。如果我們想要維持公眾對開放的世界經(jīng)濟(jì)的支持，未來我們必須做得較好。


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